分析人士：08北辰债可能具备超额投资价值
，08北辰债将于近期发行，根据15日公告，其发行规模拟不超过17亿元，期限5年，附第三个付息日投资者回售选择权。该次发行由北辰集团担保，提供无条件不可撤销的连带责任保证担保。08北辰债的票面利率区间为7.5%-8.6%，因此无论从初始投资收益率、绝对收益率，还是抗跌能力来看，08北辰债对投资者都具有极大的吸引力。
该只债券发行主体为北辰实业。北辰实业1997年注册成立并于当年在H股上市,2006年在上交所A股上市，成为国内第一家A+H股地产类公司。截至2007年12月31日，公司总资产204.06亿元，净资产84.86亿元，资产负债率58.41%，公司主要业务包括房地产开发、投资物业和零售商业。从2003年开始，公司开始加速房地产开发，重点以高中档大型社区和精品别墅项目为主，是国内房地产业的大型企业。公司银行信贷资信较好，未来的3-5年违约风险微乎其微。
值得关注的是，08北辰债附有一个在第三个付息日执行的回售选择权，届时债券持有人有权以票面价格将债券回售给债券发行人。由于回售权的存在，第三年年末该债券的价格将至少等于票面价格。根据目前的二级市场情况，银行间三年期AA级有担保企业债到期收益率5.65%左右，隐含的期限为1年、2年、3年的零息票利率分别为5.40%，5.58%和5.77%。由于上交所缺乏相应期限的可比债券，在上述市场收益率基础上增加80bps左右的两市场价差，作为上交所对应期限收益率的估计值。如果08北辰债发行利率在7.5%-8.6%之间，三年的到期收益率将超出同一信用水平下的银行间同类债券185-315bps，超出上交所同类债券105-235bps，在信用风险相同的条件下收益率更高。
中国利率水平自从2006年开始呈现上升趋势，目前市场预期利率将在未来几个月中继续上升，其后回落。如果在三年后利率水平低于当前水平，例如AA级的公司债利率下降到5%，投资者将不行使投资者回售权，有权继续享有两年的高利率回报。如果市场利率水平不变，7.5%-8.6%的票面利率将使08北辰债的内在价值高于AA企业债2.50%-5.95%。由于具有为期三年的回售权，其久期大约在2.9左右，那么只有在利率上升86-205bps(对应于7.5%-8.6%的询价区间)时，其内在价值才会下降至上交所市场当前的平均水平，从这个角度来看，这只债券将具有很强的抗跌能力。
综上所述，185-315bps的一、二级市场之间的利差，无论对3-5年的中期投资者还是1年以下的短期投资者，都具有极大的吸引力。